什么是自动化做市商？Raydium为什么选择混合订单簿模式？

自动化做市商是一种在区块链交易系统中用于提供流动性的机制，它通过算法和流动性池来完成交易撮合，而不是依赖传统交易所的人工做市商或集中式订单簿。用户在去中心化交易平台进行兑换时，通常是与资金池中的资产进行交换，而不是与另一名交易者直接成交。Raydium是建立在Solana区块链上的去中心化交易协议，其特色之一是采用自动化做市商与订单簿结合的混合结构。通过这种设计，Raydium既能利用流动性池提供持续交易深度，也能将流动性同步到链上订单簿市场，从而在交易效率与价格发现之间形成一种协同关系。

从传统交易模式到自动化做市商的演进

在传统金融市场或中心化交易平台中，交易通常依赖订单簿机制。买方与卖方分别提交价格和数量，系统通过撮合引擎完成交易。自动化做市商改变了这种结构，它通过数学公式来决定资产价格，其中常见的模型是恒定乘积公式。用户在交易时实际上是在流动性池中进行资产交换，价格会随着池中资产比例的变化而调整。

2020年5月5日，Uniswap团队在其官方博客发布文章《自动化做市商如何改变去中心化交易》，文中介绍了恒定乘积模型x*y=k的基本逻辑。这一模型通过维持资产乘积恒定，使交易能够持续进行。据CoinGecko网站在2024年12月15日发布的数据，自动化做市商类型的去中心化交易所占据去中心化交易市场较大份额，这说明该机制在区块链交易体系中已经成为重要组成部分。

自动化做市商如何提供流动性与价格发现

在自动化做市商系统中，流动性来自用户存入的资产。用户可以将两种资产按一定比例存入资金池，例如SOL与USDC，然后系统根据池内资产比例来形成交易价格。当有交易发生时，池中的资产比例变化，价格也随之变化。提供流动性的用户通常可以获得交易手续费的一部分，这也是许多去中心化交易平台吸引用户参与的重要方式。

2023年8月18日，Messari研究机构在其报告《去中心化交易市场结构研究》中指出，自动化做市商通过流动性池降低了交易准入门槛，使更多用户能够参与市场流动性提供。据DefiLlama网站数据显示，截至2026年2月22日，全球去中心化交易协议锁定资产总价值约为850亿美元，其中自动化做市商模型占据较大比例。

Raydium在Solana生态中的角色

Raydium是在Solana网络上构建的去中心化交易协议，其设计思路与很多自动化做市商平台存在差异。Raydium将流动性池中的资产同步到链上订单簿市场，这使得其流动性能够被更广泛的交易系统使用。Solana网络以较高吞吐量和较低交易成本受到开发者关注，因此Raydium在该生态中成为较早发展的去中心化交易协议之一。

2021年2月21日，Raydium团队在官方博客发布文章《Raydium：Solana生态的链上流动性引擎》，文章介绍其自动化做市商资金池可以与Serum订单簿共享流动性。根据CoinMarketcap网站在2026年2月22日公布的数据，Raydium平台的RAY代币流通量约为2.9亿枚，平台日均交易量在部分时期达到数亿美元规模，这些数据反映了其在Solana生态中的活跃程度。

混合订单簿模式的设计逻辑

Raydium之所以选择混合订单簿模式，主要原因在于自动化做市商与订单簿各自具备较为明显的特点。自动化做市商在流动性获取方面较为灵活，而订单簿在价格发现方面具有较强作用。Raydium通过将流动性池资产挂单到Serum订单簿市场，使交易者既可以通过流动性池完成兑换，也可以通过订单簿与市场深度互动。

2022年11月3日，CoinDesk网站发布文章《Solana DeFi生态的交易结构变化》，文章中提到Raydium的设计使流动性能够在自动化做市商和订单簿之间流动。通过这种方式，平台可以在保持资金池交易模式的同时，使订单簿市场获得更多深度，从而形成一种混合交易结构。

混合结构对DeFi交易生态的影响

在去中心化金融体系中，交易效率与流动性深度是影响平台使用体验的重要因素。自动化做市商在早期阶段解决了去中心化交易缺乏流动性的难题，而订单簿结构则更接近传统金融市场。Raydium通过将两种模式结合，使平台在不同交易场景下能够提供较灵活的交易路径。

2024年6月10日，区块链研究机构delphi Digital在报告《Solana DeFi生态观察》中提到，混合交易结构在部分情况下可以提升市场深度，使大型交易对价格影响相对降低。与此同时，自动化做市商仍然可以为长尾资产提供基础流动性。这种结构在一定程度上拓展了去中心化交易平台的应用范围。

总结

自动化做市商的发展为区块链交易体系提供了一种新的思路，它通过算法和流动性池改变了传统订单撮合方式，使用户在无需中心化中介的情况下完成资产交换。Raydium在此基础上引入混合订单簿模式，使自动化做市商流动性能够与订单簿市场形成协同关系，这种结构在Solana生态中形成了一种具有代表性的交易模型。但是在参与相关生态时，用户仍需要理解去中心化交易协议的运行逻辑，因为链上流动性、资产价格波动以及协议设计结构都会对交易结果产生影响。不过从整体发展来看，自动化做市商与订单簿结合的探索为去中心化金融市场提供了新的思路，也为未来交易机制的演进留下了较多空间。