USDH 竞标为何引热议？稳定币市场规则如何被权力博弈重塑？

在近期的区块链生态中，Hyperliquid 平台发起的 USDH 竞标引发了广泛关注。这一竞标不仅是对稳定币发行权的争夺，更是对去中心化金融（DeFi）治理机制和市场结构的深刻考验。最终，Native Markets 胜出，获得了 USDH 的发行权，这一结果标志着稳定币市场规则正在被新的权力博弈所重塑。

USDH 竞标：去中心化治理的新实践

Hyperliquid 是一个去中心化的衍生品交易平台，其治理机制由网络验证者投票决定。2025 年 9 月 5 日，Hyperliquid 公布了 USDH 的发行权竞标公告，吸引了包括 Paxos、Ethena、Frax Finance 等在内的多家机构参与。竞标的核心在于谁能提供最具吸引力的提案，以获得 USDH 的发行权。

在竞标过程中，各方提出了不同的提案。例如，Paxos 承诺在 USDH 流通量达到 10 亿美元之前不获取任何收益；Ethena 提供了 95% 的储备收益分配；而 Native Markets 提出了将储备收益的一半用于回购 Hyperliquid 原生代币 HYPE，另一半用于生态系统发展基金的提案。

经过数周的社区讨论和验证者投票，Native Markets 于 9 月 14 日获得了超过三分之二验证者的支持，成功获得了 USDH 的发行权。

权力博弈：传统金融与 DeFi 的较量

此次竞标不仅是对稳定币发行权的争夺，更是传统金融机构与 DeFi 项目之间博弈的缩影。Paxos 是一家拥有纽约信托牌照的公司，具备强大的合规性；而 Native Markets 则是由 Stripe 的子公司 Bridge 支持的初创企业，尽管其规模较小，但在灵活性和部署速度上具有优势。

在竞标过程中，Paxos 提出了不在 USDH 流通量达到 10 亿美元之前获取任何收益的提案，显示出其对合规性的重视；而 Native Markets 则通过将储备收益的一半用于回购 HYPE 代币，另一半用于生态系统发展基金的提案，吸引了大量验证者的支持。

这一过程凸显了 DeFi 治理机制的独特性，即通过社区和验证者的投票，决定项目的关键方向和发展路径。这与传统金融机构的决策方式形成鲜明对比，展示了去中心化治理的潜力和挑战。

USDH 上线：Hyperliquid 的战略布局

在获得 USDH 的发行权后，Native Markets 开始了其上线的准备工作。2025 年 9 月 24 日，USDH 正式上线 Hyperliquid 平台，并在上线后的 24 小时内预铸造了超过 1500 万美元的 USDH。上线初期，USDH/USDC 交易对维持在 1.001 的价格水平，表现出良好的稳定性。

Hyperliquid 平台的交易量在上线后迅速增长，2025 年 8 月的单月交易量达到了 3300 亿美元，显示出其强大的市场吸引力。通过引入 USDH，Hyperliquid 希望减少对 USDC 等外部稳定币的依赖，增强平台的自主性和收益能力。

此外，Native Markets 还计划将 USDH 的储备由 BlackRock 管理，并通过 Superstate 和 Bridge 实现链上代币化。这一策略旨在提高 USDH 的透明度和合规性，为其在 DeFi 生态系统中的应用奠定基础。

稳定币市场的未来：品牌与战略的博弈

USDH 的上线标志着稳定币市场进入了一个新的阶段。分析人士指出，稳定币市场的竞争不再仅仅依赖于技术和合规性，品牌建设和战略布局同样重要。

Circle 的 USDC 长期以来在 DeFi 生态系统中占据主导地位，其与 Coinbase 的合作关系为其带来了稳定的收益来源。然而，随着 Hyperliquid 等平台的崛起，传统稳定币发行者面临着新的挑战。

Native Markets 的成功，得益于其与 Stripe 的合作关系以及灵活的战略布局。这种新兴力量的崛起，可能会打破现有的稳定币市场格局，推动市场向更加多元化和去中心化的方向发展。

未来展望：去中心化治理的挑战与机遇

尽管 USDH 的上线为 Hyperliquid 平台带来了新的发展机遇，但去中心化治理仍面临诸多挑战。例如，如何平衡社区参与和专业管理之间的关系，如何确保治理过程的透明度和公正性，都是亟待解决的问题。

此外，随着监管环境的不断变化，稳定币项目需要不断调整其合规策略，以应对新的监管要求。在这一过程中，去中心化治理的灵活性和适应性将成为其成功的关键因素。

总结

USDH 的成功上线，标志着去中心化治理在稳定币市场中的一次重要尝试。这一过程展示了社区和验证者在项目决策中的关键作用，体现了去中心化治理的潜力和优势。

然而，去中心化治理也面临着诸多挑战。如何平衡社区参与和专业管理之间的关系，如何确保治理过程的透明度和公正性，都是亟待解决的问题。

此外，随着监管环境的不断变化，稳定币项目需要不断调整其合规策略，以应对新的监管要求。在这一过程中，去中心化治理的灵活性和适应性将成为其成功的关键因素。

总的来说，USDH 的上线为稳定币市场带来了新的发展机遇，也为去中心化治理提供了宝贵的实践经验。未来，随着更多项目的参与和发展，去中心化治理有望在稳定币市场中发挥越来越重要的作用。