两市唯一稳定币牌照花落谁家，持牌机构有何优势？

当市场还在热议“两市唯一稳定币牌照”时，答案或许比想象中复杂——根据香港金管局最新监管动态，截至2025年8月，稳定币牌照申请正处于“意向提交”阶段，机构需在8月底前表达申请意愿，最终截止日期为9月30日。目前尚无任何机构正式获牌，但一场围绕“合规稳定币发行权”的暗战已悄然打响。内地方面，相关政策仍在研究中，暂未开放试点。这场金融数字化的“发令枪”，为何让全行业屏息以待？持牌机构又将手握哪些制胜筹码？

潜在赢家图谱：三类机构各有胜算

从监管导向和行业实力来看，首批牌照极可能集中在三类玩家手中，他们各有“杀手锏”：  

大型银行：合规与资金池的“压舱石” 汇丰、渣打（香港）、招商银行等传统金融巨头优势较大。这些机构拥有跨境资金池管理经验（如汇丰的环球资金管理平台），更能满足《稳定币条例》对储备资产透明度、反洗钱（AML）的严苛要求。以渣打为例，其已在新加坡试点数字资产托管业务，储备金审计流程可直接复用至稳定币发行。穆迪最新评级报告指出，“具备跨境业务能力的银行获牌后，信用评级可能上调”，这进一步凸显传统金融机构的合规护城河。

科技金融巨头：场景与流量的“发动机” 腾讯、蚂蚁金服等通过合资公司参与的可能性不容小觑。微信支付、支付宝生态已覆盖超10亿用户，若将稳定币嵌入支付场景（如跨境电商结算、港元/人民币兑换），可快速实现“从0到1”的用户转化。更关键的是，这些企业在区块链技术上早有布局——腾讯的联盟链“至信链”已服务超万家企业，蚂蚁的智能合约平台可支持高频交易清算，技术落地能力远超行业平均水平。

专业数字资产平台：加密生态的“原住民” HashKey Group、圆币科技等持牌虚拟资产交易平台是“黑马选手”。它们已通过香港虚拟资产服务提供商（VASP）牌照考验，熟悉链上资产托管、储备金实时审计等技术细节。例如，HashKey旗下稳定币项目已完成多轮储备资产压力测试，链上清算效率达每秒3000笔，这对稳定币的“价格锚定”至关重要。

持牌即“躺赢”？四大核心优势重构市场规则

拿下牌照绝非“面子工程”，而是实实在在的“特权通行证”，具体可拆解为四大护城河：  

1.合规信用：从“灰色地带”到“监管背书”

过去，稳定币发行常因“无牌运营”面临信任危机（如某离岸稳定币曾因储备金不透明引发挤兑）。持牌后，机构可合法发行与港元/美元挂钩的稳定币，且需定期披露储备资产构成（如短期国债、银行存款等），这相当于给用户发了“定心丸”。更重要的是，《稳定币条例》要求发行人接入金管局实时监控系统，资金流向全程可追溯，这种“监管穿透性”将成为机构争夺机构客户的关键筹码。  

2.流动性保障：从“兑换困难”到“秒级到账”

稳定币的核心价值在于“稳定兑换”，而大型机构的资金实力正是破解流动性难题的关键。例如，汇丰银行可通过其覆盖30多个市场的资金池，保障稳定币24小时双向兑换；科技公司则可依托母公司的千亿级现金流储备，应对极端市场下的大额赎回。这种“传统金融+科技”的流动性组合拳，能有效避免“小机构发行的稳定币有价无市”的尴尬。  

3.技术场景整合：从“单一支付”到“生态闭环”

头部机构早已不是“从零开始”。腾讯可将稳定币接入微信支付的跨境红包、跨境打车场景；蚂蚁则能与Alipay+的全球100万商户对接，实现“稳定币支付-积分兑换-理财增值”的闭环。更前沿的探索来自华夏基金——其正尝试将稳定币与代币化货币基金结合，用户用稳定币购买基金后，赎回资金可实时到账，这比传统T+1赎回效率提升近10倍。  

4.政策先发优势：从“市场跟随者”到“规则制定者”

首批持牌机构将直接参与稳定币行业标准制定。例如，金管局正与潜在申请人探讨“储备资产 haircut（折价率）计算方法”“链上清算优先级规则”等细节，早期参与者的意见可能成为行业默认标准。这种“标准话语权”将帮助机构快速构建合作网络——比如与本地银行共建支付通道、与交易所达成独家兑换合作，从而形成“后来者难以打破”的生态壁垒。

最新动态：稳定币正叩响传统金融大门

行业近期有两大信号值得关注：一是穆迪将稳定币牌照纳入金融机构信用评级考量因素，认为“具备跨境稳定币发行能力的银行，可通过降低汇款成本提升盈利能力”；二是资产端创新加速，除华夏基金外，南方东英等机构也在研究“稳定币+代币化债券”产品，试图通过“数字分销渠道”触达传统渠道难以覆盖的年轻用户。

风险与挑战：牌照不是“免死金牌”

即便成功获牌，机构仍需跨过三道坎：

- 监管套利红线：部分机构可能试图通过离岸实体发行稳定币，再“曲线”进入内地市场，这已引起两地监管层警惕；

- 技术安全考验：储备金审计的链上实时验证、智能合约漏洞修复等技术细节，仍需经历市场检验；

- 价格战压力：若多家机构同时获牌，为抢占市场份额，稳定币兑换费率可能从目前的0.5%降至0.1%以下，倒逼机构加大技术投入以控制成本。

结语：牌照只是开始，生态才是终局

香港稳定币牌照的意义，远不止“谁是第一”的名分之争，更标志着“传统金融数字化”与“加密资产合规化”的双向奔赴。无论最终谁拿下首张牌照，真正的竞争将从获牌后开始——谁能最快打通跨境支付、供应链金融、资产管理等场景，谁能在合规与创新间找到平衡，谁才能在这场“数字金融新大陆”的探索中，真正站稳脚跟。