稳定币监管里程碑：《GENIUS 法案》究竟是什么？

2025年7月18日，美国总统特朗普签署了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《天才法案》）。该法案的出台，标志着美国在稳定币监管方面迈出了重要一步，为全球稳定币市场带来了新的变革。

稳定币：数字金融的新宠

在了解《天才法案》之前，我们先来认识一下稳定币。稳定币是一种特殊的加密货币，它旨在维持相对于某些资产（通常为美元、欧元等货币）的稳定价值。与比特币等加密货币不同，稳定币的价格波动较小，更适合作为价值储存和交易媒介。

稳定币最初于2014年推出，自2020年以来，其发行量和采用量都出现了显著增长。截至2025年7月，稳定币总市值接近2703亿美元。稳定币的快速发展，得益于其将法币的稳定性与区块链的速度和透明度相结合的特性，使其成为了价值储存手段，并开启了全球对美元计价资产的获取。目前，稳定币占所有加密货币交易的三分之二以上。2024年，稳定币处理的资金规模高达27.6兆美元，超过了Visa和万事达卡。

《天才法案》：稳定币的监管框架

《天才法案》的全称为Guiding and Establishing National innovation for Us stablecoins Act，是美国参议院于今年推出的稳定币法案。该法案的目的是在保护消费者和金融稳定的前提下，将稳定币纳入美国的监管框架，并利用稳定币的发展来巩固美元在数字时代的全球主导地位。

《天才法案》为全球稳定币立下了三大核心监管原则。

一是储备透明化，要求稳定币发行商必须持有等值的美元现金、短期美国国债或其他经核准的高流动性资产作为储备，以确保稳定币能够随时按1:1的比例赎回，防止“脱钩”现象。法案还要求发行商定期公开储备资产的组成报告并由独立会计师进行审计，以增加透明度。

二是明确的监管框架，发行商需获得美国金融监管机构核准并遵守严格的反洗钱和反恐融资规定。这为稳定币发行提供明确的许可和监管要求，将其纳入现有的金融体系监管之下，防止“影子银行”风险。

三是美元化标准，境外稳定币若进入美国市场，也必须符合相同规范，巩固美元的国际主导地位。

从提出到通过，经历了什么？

《天才法案》的立法进程可谓一波三折。根据Congress.gov上的信息，目前最主要的《GENIUS法案》版本（S.394和S.1582）是在2025年2月4日和2025年5月1日在参议院被提出。2025年5月19日，该法案在参议院通过了程序性投票，这意味着它可以进入参议院的完整辩论和投票环节。

在参议院的进程中，该法案也面临一些阻力。例如，参议员Elizabeth Warren等民主党人对其部分条款表示反对，认为其对消费者保护和国家安全方面的规定不足。民主党人还认为该稳定币法案未能解决美国总统特朗普与稳定币市场个人财务关系可能引发的利益冲突。5月，Warren在演讲中表示，《天才法案》将“加剧特朗普的腐败”，成为各大媒体的头条新闻。尽管如此，美国参议院最终在第二次尝试中投票通过了该法案，其中几名民主党人投了赞成票。这次投票将限制《天才法案》的辩论，使参议院能够推进最终通过。

2025年6月17日，《天才法案》在参议院以68对30票获得通过。随后于2025年7月17日在众议院以308对122票获得通过。最终，美国总统特朗普于2025年7月18日正式将其签署成为法律。

对美金美债有何影响？

美国稳定币法案的背后，似乎还有一个更广泛的策略，即利用稳定币市场来加强美元作为全球储备货币的地位，并刺激对美元计价资产的需求。由于对美国总统特朗普不稳定的关税政策和美国长期财政健康状况的担忧，全球投资者对美元资产的警觉性日益增强，美债殖利率的波动性增强。虽然美债仍是重要的避险资产，但其“无风险”的地位受到更多质疑。

而《GENIUS法案》的支持者认为，在美元日益受到威胁的当下，新通过的稳定币法案可以帮助保护其全球主导货币的地位。美国参议员Bil Hagerty5月在接受CNBC采访时表示，与美元挂钩的稳定币可以为中国政府控制的数位人民币项目提供一种去中心化的替代方案。他表示，《天才法案》“实际上将使美元作为储备货币的价值永久化”。

德意志银行的报告指出，由于稳定币市场绝大多数与美元资产挂钩，《天才法案》实际上“正式确立了稳定币发行人作为准货币市场基金的角色”。这进一步“支持了美国短期债务市场，并将非美元流动性引入美元”。如当前最大的稳定币USDT持有超过1200亿美元美债，位列全球第19大持有者。美国加密沙皇David Sacks预测，随着法案通过，稳定币市场规模将从2000亿飙升至数兆美元，每年为美债市场带来数千亿新增需求，显著缓解美国财政压力。

全球稳定币市场将何去何从？

美国《天才法案》的通过，对全球稳定币市场将产生深远影响。一方面，该法案为稳定币发行者制定了规则，包括要求公司持有加密货币的标的资产储备，这将保护消费者，避免在出现快速、大规模的稳定币抛售的情况下消费者面临无法兑现持有资产的风险。另一方面，这项法案还提供了更多机会，旨在透过稳定币巩固美元的全球主导地位并增加对美国国债的需求。

从全球范围来看，包括欧盟和英国在内的许多其他政府目前也在制定监管稳定币的立法。但美国的《天才法案》是迄今为止影响最大的稳定币法案，因为根据德意志银行的报告，83%的稳定币与美元挂钩，而欧元则远远落后，仅占8%。随着美国《天才法案》的实施，其他国家可能会加快稳定币监管的立法进程，以适应全球稳定币市场的发展趋势。

美国《天才法案》的通过标志着美国在加密货币监管方面取得了重大突破，为稳定币市场建立了法律框架。这对行业来说是利好消息，但其长期影响和潜在争议仍需时间观察。对于全球稳定币市场而言，美国的这一举措无疑将引发一系列连锁反应，未来稳定币市场的发展趋势值得我们持续关注。