稳定币是否有投资价值，加密市场中的 “稳健选择” 真的可靠吗？

在加密货币市场中，稳定币是个特殊的存在。它不像比特币、以太坊那样价格剧烈波动，而是锚定美元等法币，努力维持 1:1 的兑换比例。从早期的 USDT 到后来的 USDC，再到各种新兴的生息稳定币，这个赛道逐渐热闹起来。那么，对普通投资者而言，稳定币到底值不值得投？这需要从它的运作模式、收益来源和风险等多方面慢慢分析。

稳定币的 “钱景” 在哪里？

要判断稳定币是否有投资价值，得先搞清楚它的盈利逻辑。简单说，稳定币发行商手里掌握着大量用户存入的资金，这些资金的运作方式决定了收益的多少。

主流的稳定币比如 USDT，发行商 Tether 会把用户兑换 USDT 的美元用来购买美国短期国债。这种投资几乎没有坏账风险，收益稳定。更关键的是，Tether 不给持有 USDT 的用户付利息，甚至用户想把 USDT 换回美元，还要交 0.1% 的赎回费，上限 1000 美元。这样一来，国债产生的收益就成了 Tether 的利润，2024 年它的利润达到 130 亿美元，远超不少传统金融巨头，人效比更是高得惊人，100 名员工创造的利润能和摩根士丹利、高盛等大公司比肩。

另一种稳定币的运作模式更复杂些，比如 Ethena 发行的稳定币。它像是一个资金管理平台，通过让用户质押加密资产现货，同时利用永续合约对冲风险，赚取资金费率差。这种模式收益可能更高，但风险也随之增加，因为加密资产价格波动和合约市场的变化都可能影响最终收益。

还有些稳定币走 “生息” 路线，比如 sUSDe、sUSDS 等，会把部分或全部投资收益返还给储户。对用户来说，这当然是好事，但对发行方而言，利润空间就被压缩了。像 Curve、Aave 这些协议推出的稳定币，主要靠借贷利息赚钱，用户可以通过存入稳定币获得利息，但这也存在借款人违约的风险，和银行放贷有些类似，只是场景换到了加密世界。

不同模式各有优劣，风险和收益往往成正比。Tether 那种 “只进不出” 且低风险的模式，堪称 “躺赚”，但这样的好事很难轮到普通投资者直接参与。

稳定币玩家：头部赚钱不上市，上市的日子不轻松

稳定币赛道里的玩家不少，日子过得却不一样，这直接影响着散户能不能参与。

Tether 是最 “舒服” 的。它的 USDT 占了稳定币市场很大份额，有先行者优势和网络效应：交易所里大多用 USDT 交易，东南亚、非洲一些地方甚至把它当 “影子美元” 用。这种真实需求让 Tether 不用上市融资，首席执行官也说过 “暂时没 IPO 计划”—— 手握这么好的生意，谁愿意轻易分利润呢？就像拿到独家经营权，更想自己做。

Circle（USDC 发行商）是第一个上市的稳定币玩家，上市首日股价就涨到发行价的 3 倍，市值超 200 亿美元，看着很风光。但 2024 年它净利润才 1.55 亿美元，远不如 Tether。主要是因为它要花 10 多亿美元做分销，把大部分毛利分给 Coinbase、币安这些合作方，好让 USDC 被更多人用。比如在 Coinbase 上，USDC 的利润全归 Coinbase，连交易所外的利润，Coinbase 都能分一半。现在 Circle 竞争压力不小：一边是 USDT 这种不拼合规的对手，一边是 PYUSD、FDUSD 等合规新玩家。为了保住市场，分销成本估计降不下来。对投资者来说，Circle 市盈率超 100，高估值更多是赌未来，风险不小。而且它正处扩张期，大概率不会分红，想靠股票赚钱不容易。

除了头部，还有很多中小项目在探索稳定币，但规模小、认可度低，风险更高。

散户想参与？没那么简单

看着稳定币赚钱，散户想分杯羹，却没那么容易。

最赚的 Tether 不上市，散户根本投不了。Circle 上市了，但散户很难买到 IPO 价的股票，面对的是高估值股价，买了就像 “赌未来”，不确定性大。就算持有股票，也未必能分红。

有些项目想让散户通过代币分收益，比如 Usual。它的稳定币 USD0 背后是投资美国国债的资产，收益被协议收走。用户把 USD0 质押成 USD0++，到期能换回 USD0，还能拿 Usual 代币当收益；持有 Usual 代币的人，能分部分国债收益。这种模式看似门槛低，散户存钱、质押就能参与，但问题也明显：靠发新代币维持收益，90% 的 Usual 代币 4 年内发完，之后收益怎么分是个问题。而且代币价格跌了，收益会少，用户可能撤离，形成恶性循环。

还有些平台搞稳定币质押理财，存币给利息，但利息常和平台代币价格挂钩，代币跌了，收益就缩水。更麻烦的是，有些平台风控不行，可能资产不够、合约有漏洞，本金都可能受影响。

总的来说，散户想从稳定币赚钱，要么门槛高，要么风险大，找稳妥的路不容易。

投资稳定币，风险不能不防

不管投稳定币本身，还是相关股票、代币，风险都得留意。

最核心的是 “脱锚” 风险。稳定币靠背后的资产撑着，要是资产不够、价格大跌，或者大家不信它了，价格就会偏离美元，用户可能赔钱。以前就有稳定币因为资产问题跌价，引发市场恐慌。

靠代币分收益的模式，代币价格波动是大风险。价格受市场情绪、项目进展影响，跌了的话，收益会少，甚至亏本金。而且这类项目得不断拉新用户，不然收益难维持。

投发行商股票或代币，还得看监管。加密货币监管一直在变，有些国家对稳定币管得严，一旦政策收紧，可能影响项目运营和价值。

另外，稳定币赛道越来越挤，传统金融机构也进来了，竞争会更激烈，现有玩家的利润可能被压缩。

理性看待稳定币的投资价值

稳定币确实是门特别的生意，管用户的钱能赚钱，还不像银行怕坏账。但对散户来说，值不值得投，得想清楚。

如果只是用稳定币交易、避险，USDT、USDC 这些主流的还行，价格稳、用得广，但本身不怎么生息，主要是方便。

如果想靠它赚钱，得看清标的。投发行商股票，要分析它怎么赚钱、有没有优势、合不合规，别被热度冲昏头。参与代币分收益的项目，得了解它的机制、代币规则、风控，想清楚自己能不能扛风险。

其实稳定币的 “暴利” 主要是发行方的，散户想分羹不容易，还得担风险。参与前一定要调研，别跟风。可以从小额试试，积累经验再调整。

未来的稳定币投资：机会有，挑战也在

稳定币赛道还在发展，以后可能有更多新模式、新玩家。传统金融机构进来，可能让稳定币更合规、规模更大，但也会让竞争更激烈，挤压利润。

监管完善是把双刃剑：能规范市场、让投资者更放心，但也可能提高门槛，限制一些项目。那些能适应监管、做好风控、有强大生态的稳定币，可能更有机会。

对散户来说，以后可能有更规范的参与方式，但不管怎样，投稳定币相关的东西不会 “稳赚”，得保持理性和警惕。

说到底，稳定币有没有投资价值，要看人、看项目。在这个有机会也有风险的赛道上，谨慎点、量力而行，才是对自己的钱负责。